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过去这几年大健康表现不好，因为行业一直有利空，而主要的利空来自三个方面：其一：三明医改降药费，其二：医疗反腐受牵连，其三：中美竞争受排挤。其中三明医改就是带量采购和医保谈判，医保利用自己的量去压药厂的价，从而遏制了中国药企规模扩张。其中医疗反腐对医疗产业的影响很难预估，可大可小，且不知靴子何时落下，也不知何时结束。其中中美摩擦有长期性特征，受到影响最大的是医药中的CRO，比如药明康德的营收中国外营收超过8成，对海外市场的依赖非常强烈。
其一、三明医改模式的集采负面影响已基本释放。对于药企和医疗设备企业，需要纳入医保、带量采购范围的大单品已在前几年纳入，未来新纳入的，要么是价值不高的小产品，要么是新研发的创新药，无论价格怎么打压，对药企都是增量。药监局2.5日的仿制药征求意见稿，已经认识到三明模式的弊端，一个又当又立的要求下，要么逼着医药企业出海，要么行业内卷到崩溃。医保的强势，医改的最终的结果是医生群体承担的话，那么优秀医生的群体也会出走，最近医生做网红的越来多。
其二、中国药企走出去。国内医疗市场若是内卷严重和需求不振，走出去是药企不二的选择。当前走出去的主力是CXO，但未来走出去很可能是头部药企，很多时候创新药大单品一个就足以在全球获得巨量财富。
其三、老龄化改变消费、投资结构。人口平均年龄接近40岁，且人口年龄还在增长，不用说老龄化对医药需求的影响，我们就说40-60岁这段当打之年，大多数人最怕的就是生病，因为上有老下有小，很多人都是买了各类健康保险来应对潜在的疾病风险，让自己在生病的时候不那么窘迫，也让药企找到了一个新的支付者：商业健康险。
其四、中国药企创新力。从PD-1开始，到、双抗、ADC等，和通信技术一样，中国药企正在从跟随、陪跑，走向超越。这里不用解释太多，只谈一点就能证明：“美国的议员为什么提案要制裁中国生物制药企业？”这是因为中国在生物医药创新领域的研发能力已经跟上来，当然，我们在顶尖医学上中国还有5-10年的差距，美国的医疗开支占GDP的2成，非常贵，药企创新是钱堆出来的，所以不能比，但进入24年，中国遭遇各方面经济压力，势必要优化产业结构，而创新药就是产业结构优化，经济突围的重要立足点。所以相信，国家会激励药物创新。
其五、信息化正在加速医疗创新。过去有药物双十定律，十年研发，十亿资金，且随着化学药物的发掘，药物研发挖到宝的概率越来越低。但人工智能等技术正在改变医疗创新，比如谷歌Deepmind的AlphaFold，比如基因编辑技术crispr-cas9，创新药物平台的出现，大大缩短了药物研发的耗时，全球开始新一轮新药大发现。所以，信息化下，药物研发将加速。且还有个好消息，很多影响全球的重磅药物专利正在到期，国内仿制药替代有巨大空间。
综上，喜忧参半，毕竟不能涵盖所有利好利空，但对于投资人来说，大健康产业的信心要保持，因为从长期看，需求才是决定一个产业成败的关键，可以不喝酒不抽烟，但不能不吃药。
谈过大健康基本逻辑，接下来介绍标的，当然，标的仅供参考，说明一下，如果存在A+H，作为价值投资者倾向于估值低的一方。
2024年的医药出海，主要是制药企业出海，不是CXO。若是一家药企能够满足几个条件：其一、成功出海。其二、现金流和盈利能力为正，能够形成研发支出和企业盈利之间的循环往复。其三、研发规模至少超过1亿。其四、至少有1个以上的1类创新药。其五、化学药、生物药范畴的企业，不包括中医药。综上条件如果满足，那么企业很可能达到我们之前提到过的一个名词：“千亿美元市值药企”。
可能部分投资者见过大世面，恒瑞当年最高市值曾超过8000亿市值，但对照全球知名药企，辉瑞1500亿美元，罗氏1500亿美元，诺华2200亿美元，葛兰素史克800亿美元，这里都是截取1月份的某个时间点市值，你会发现对于制药企业，1000亿美元市值是个很高的门槛，也是仿制药企业跨越到全球性、创新性药企的一道门槛。
实际上中国药物研发虽然有了长足进步，但尚未有一款重磅的创新药，那种引领全球的大品种。当然，全球也有比较夸张市值的药企，换句线亿美元是门槛，但上不封顶，比如礼来市值6000亿美元，诺和诺德市值4800亿美元，强生市值3800亿美元。也就是说，超过1000亿美元是道坎，如果滚动创新，新药越来越多，那么市值没有天花板。
恒瑞医药、翰森制药（港股）、石药集团（港股）、复星医药（A+H）、中国生物制药（港股）、健康元、上海医药、科伦药业、贝达药业、和记黄埔（港股）、微芯生物（港股）等。
上面这些参考标的是已经越过死线的药企，有人称之为瞪羚企业，但也有很多药企没有越过死线，业绩潜力有，但自身常年亏损，未来可能会因为研发风险而戳破估值泡沫，但如果研发成功，其创新药的竞争力比上面这些药企要更强，也就是说，有赌的成分，参考标的包括：
信达生物（港股）、君实生物（A+H）、百济神州（中港美三地上市）、荣昌生物（港股）、康方生物、药明生物、金斯瑞、微芯生物、百普赛斯、诺唯赞。
口罩已成历史，所以口罩相关的疫苗、检测试剂等已经成为过去式，2024年的疫苗领域最热门的还是HPV。核心标的还是智飞生物、万泰生物和沃森生物，但从现实销售情况看，智飞生物的HPV九价和四价市场要好于另外两家国产的二价，至于未来市场格局可能会发生变化，当然，智飞生物也并非只有HPV，比如代理GSK的带状疱疹疫苗也是大单品，而在带状疱疹疫苗中，百克生物也是竞争对手。
血制品产业依然值得关注，且总体态势还算稳定，缺血问题经常出现，而下游人血白蛋白需求旺盛，今年对血制品标的我们进行了缩减，血制品的参考标的包括：天坛生物，博雅生物、华兰生物等。
今年1月，美国有议员提议制裁药明康德，实质影响应该不大，但药明康德股价出现单日暴跌，很多人可能感到意外，但实际上，在去年《2023年医疗健康股票池》当中，我们原文就已经写的很明白，互联网是有记忆的，不信你可以搜原文，我的原文是：“我们担忧唯有两点：一点是出口能力太强，有可能遭遇M国围堵，遭遇不公平待遇。另一点是估值略高，怕空头和投资人在市场上以博弈方式讨价还价。其他并没有什么问题。只要全球药企需要新药，那么研发、中间体、临床数据这些事都要有人去做。CXO其实吃的是中国的“工程师红利”。”今年对CXO，观点没变，不能因为美国搞事，我们就怕了，就缩在国内，而是要继续走出去，理直气壮赚欧美医药公司的钱，要知道我们的CXO产业是有比较优势的。
其一、医疗器械。包括家用医疗器械，包括医用高值医疗器械耗材，比如内镜耗材、心瓣膜、人造椎骨、种植牙和OK镜。
关注焦点在技术壁垒较高的医疗器械领域，参考标的：鱼跃医疗、乐普医疗、迈瑞医疗、三诺生物、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、南微医学、心脉医疗、佰仁医疗、爱博医疗、惠泰医疗等。
其二、线上线下医疗渠道。互联网医疗在口罩期间得到普及，现在很多人不愿意去医院就诊，小毛病学会了自己给自己开药。
线下零售参考标的：上海医药、国药一致、九州通、华润医药等，线上参考：阿里健康、京东健康、平安好医生等。这个板块，线下依然是主流，线上战未来的意味更浓。
其三、医美、牙科、生育、眼科等私立医疗服务机构。2023年一部分医疗服务机构业绩都有下滑，部分产品进入集采之后，其在公立系统的报价下滑，对民营医疗机构构成了一定的挑战，且部分技术门槛较高的民营医疗机构还受困于一些医疗事故，诟病不断，但相信这些领域的市场潜力还没有完全挖掘，大型民营医疗机构是通过服务取胜，而非价格优势，而高收费保障了民营医疗机构的设施和人才投入。换句话说，民营比公立在人才方面更有吸引力，这也就奠定了患者会向这些医疗机构转移。
参考标的：通策医疗、现代牙科、爱尔眼科、何氏眼科、雍和医疗、爱美客、华熙生物、我武生物、普瑞眼科、欧普康视、锦欣生殖等。
其四、IVD和基因检测领域，这个领域口罩之后市场需求萎缩，具体包括免疫诊断、分子诊断、POCT、生化诊断等等，精选参考标的包括：金域医疗、万孚生物、迪瑞医疗、新产业、迈瑞医疗、安图生物等等。
除非你非常的专业，否则一般情况下，我们建议投资人选择药企中的“千亿美元市值”的潜在标的，原因是在过去几年，实际上这类标的的估值受到打压，在2024年年初这个时间段，此类股票的估值较为合理。
吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A03。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，有风险，投资需谨慎】返回搜狐，查看更多
